金融界5月8日(rì)消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信(xìn)银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一(yī)些地方小银行下调存款(kuǎn)利(lì)率后(hòu)，股份行也出(chū)现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的(de)政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原因之(zhī)一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中(zhōng)特(tè)估和(hé)国企(qǐ)改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金(jīn)融(róng)让利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让利之下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一(yī)种(zhǒng)长(zhǎng)时间的(de)利(lì)好(hǎo)，有利于银(yín)行估(gū)值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和(hé)债务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不良率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期能够持(chí)续验证(zhèng)，我们(men)认(rèn)为(wèi)这会让银行业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行(xíng)整体不良(liáng)率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游的(de)很(hěn)多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季(jì)下(xià)降，今(jīn)年(nián)Q1已到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估值(zhí)不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有比(bǐ)较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并(bìng)未如市(shì)场预(yù)期一样出现明显政策(cè)收紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业(yè)会成为替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股(gǔ)票投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何(hé)避免可(kě)能的小回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建(jiàn)议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前(qián)中特估的概念使得大(dà)行(xíng)的(de)估值得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的(de)银行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因(yīn)是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来(lái)随着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生成中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银(yín)行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省拨备(bèi)方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市(shì)银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持(chí)充裕。目(mù)前银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信(xìn)心(xīn)提升(shēng)，叠加(jiā)地产(chǎn)政策(cè)的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有(yǒu)望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻(luó)辑(jí)。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催(cuī)化剂，利(lì)好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需求高景气(qì)延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面(miàn)，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行板块配置(zhì)价值提升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利增速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产重(zhòng)定价(jià)以(yǐ)及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背(bè中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省i)景下，居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待(dài)，成(chéng)为推(tuī)动板(bǎn)块(kuài)盈利回(huí)升(shēng)的催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当前(qián)银行板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平，在(zài)后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

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