上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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