金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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