4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)23岁属什么生肖晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维持(chí)相(xiāng)对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 23岁属什么生肖