公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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