大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。<实属和属实区别在哪，实属与属实的区别/p>

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多实属和属实区别在哪，实属与属实的区别次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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