金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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