近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语alt="这家国产半导体产业链(liàn)公司，第二大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lí不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语n)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wà不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语i)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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