2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛(m乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节áo)利率、营收率等有一定帮助。

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