北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周(zhōu)持(chí)续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数(shù)据远高于前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预(yù)测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然(rán)高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现(xiàn)上(shàng)升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放(fàng)松进(jìn)程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可(kě)能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并(bìng)未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词看(kàn)，黄金的需(xū)求实(shí)际上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余(yú)投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年(nián)白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延(yán)，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息(xī)预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑黄金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的(悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词de)情(qíng)况下，对(duì)待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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