近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用(yòng过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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