私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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