十二生肖中张牙舞爪是哪些动物-橘子百科-橘子都知道

十二生肖中张牙舞爪是哪些动物申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其中(zhōng)国有(yǒu)银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融(róng)机构执(zhí)行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的(de)目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不(bù)约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提(tí)前(qián)七天的(de)两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当前利率处(chù)于什么水平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标(biāo)准，则(zé)国(guó)有四(sì)大行(xíng)1天和7天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高的(de)通(tōng)知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌(pái)价，存(cún)在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关存款实(shí)际利率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部(bù)分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增(zēng)速影响非对(duì)称。其(qí)一，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协(xié)定存款若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影响M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部(bù)分(fēn)个人或企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速(sù)预计(jì)将进入(rù)下行通道(dào)。再考虑到(dào)此(cǐ)次通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的(de)平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财(cái)政的非税收(shōu)入(rù)；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传(chuán)导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要不抬(tái)高实(shí)体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，十二生肖中张牙舞爪是哪些动物>源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益(yì)率高于(yú)上(shàng)一(yī)轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不(bù)具备全(quán)面下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经济表现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计同比 1％，全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城施(shī)策(cè)继续(xù)加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下(xià)行、美元(yuán)下(xià)行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四(sì)大行）执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什么？

　　通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存(cún)期，在支(zhī)取时提前通知银(yín)行的(de)存(cún)款业(yè)务，分(fēn)为提(tí)前(qián)一天(tiān)和(hé)提(tí)前七(qī)天(tiān)的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时需提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)的(de)日(rì)期和金额方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人(rén)提前通(tōng)知的期限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一(yī)天通(tōng)知存(cún)款和七天通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提(tí)前一天通(tōng)知约定支取存款，七(qī)天通知存款必(bì)须提前七(qī)天(tiān)通(tōng)知约定支(zhī)取存(cún)款。通知存款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部(bù)分给予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银行(xín十二生肖中张牙舞爪是哪些动物g)与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结(jié)算账(zhàng)户每(měi)日余额低于(yú)最低留存(cún)额（含(hán)）的(de)部分按活期存款利率计息，超过部(bù)分(fēn)按(àn)中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行规定的协(xié)定存款利率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款当前利率水平(píng)？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率(lǜ)上限，则7天通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，样(yàng)本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理了国有银行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商(shāng)行(xíng)的挂牌(pái)利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未超过(guò)央(yāng)行新规上限，超过(guò)上限的银(yín)行主要集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性(xìng)的(de)问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的(de)影(yǐng)响如(rú)何(hé)？

　　部分城商行和农商行通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过利(lì)率新规上(shàng)限的主要(yào)为城商(shāng)行和(hé)农商行(xíng)，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此新(xīn)规的执(zhí)行会导致部分城商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款与普通存款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于单位存(cún)款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之(zhī)和(hé)，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的(de)其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定(dìng)，可能有部分个人(rén)或(huò)企业(yè)将通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及(jí)其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新(xīn)流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人(rén)存款的规模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次(cì)由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过(guò)市(shì)场预期下(xià)行(xíng)。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民(mín)将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财(cái)政的(de)非税收(shōu)入(rù)；二是转增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不(bù)抬(tái)高实体经(jīng)济(jì)融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下调存款利率，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中(zhōng)小银(yín)行未高息揽储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实(shí)际(jì)上不利于商业银行整体负债端(duān)成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率的触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一轮下调时(shí)低(dī)点，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，以 10 年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存(cún)款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国性银行下调存款利率，如一年(nián)期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车(chē)、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运(yùn)量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净(jìng)融资(zī)-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后因(yīn)城施策继(jì)续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投资与工业生(shēng)产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改(gǎi)善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁(tiě)路货运量较上(shàng)周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布(bù)油周(zhōu)均价小幅(fú)回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周(zhōu)小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。