四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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