2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(rón北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环g)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环le="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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