财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(rón中国为什么叫兔子国中国为什么叫兔子国 #ff0000; line-height: 24px;'>中国为什么叫兔子国pan>g)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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