核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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