来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味(w加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国èi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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