5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01认真地还是认真的写作业，认真的与认真地

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(à认真地还是认真的写作业，认真的与认真地o)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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