上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日pp7塑料杯能不能装开水低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)pp7塑料杯能不能装开水确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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