上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(z关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗hài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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