5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　蜗牛是不是昆虫类

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(m蜗牛是不是昆虫类iàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的(de)股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次(cì)都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的(de)技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点蜗牛是不是昆虫类。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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