近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(子集是什么意思，非空真子集是什么意思zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴子集是什么意思，非空真子集是什么意思福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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