2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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