5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经(jīng)历了(le)三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主(z跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗hǔ)的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速(sù)中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的(de)充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复(fù)速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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