银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(lekj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心hǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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