近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(s昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县uān)产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(d昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县e)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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