2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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