美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准显著(zhù)的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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