来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(q甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处iáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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