来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ong>。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ng>总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。