都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗-橘子百科-橘子都知道

都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和(hé)协定存款是什(shén)么(me)？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部(bù)分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当(dāng)前利率处于什么水平？为(wèi)何需(xū)要规定上(shàng)限(xiàn)？根据(jù)央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分(fēn)城商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的(de)通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何(hé)影响(xiǎng)？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响(xiǎng)非对(duì)称。其一，通知存款和(hé)协定存(cún)款应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存(cún)款若(ruò)流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是(shì)准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的(de)非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足(zú)宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资(zī)水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，年初至今其(qí)他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。但(dàn)目前尚不构成(chéng)新(xīn)一轮(lún)存(cún)款利率下调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一(yī)轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ong>尚不具备(bèi)全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累(lèi)计(jì)同比 1％，全国整车(chē)货运量(liàng)有所反弹。房地产市(shì)场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发(fā)行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业(yè)投(tóu)资：开(kāi)工率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭价格(gé)下(xià)降，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民币(bì)升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预期，数(shù)据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报(bào)道(dào)，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是(shì)什(shén)么？

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的(de)两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需(xū)提前(qián)通知银行，约定支取存款的(de)日期和金(jīn)额方能支取，按存款人提(tí)前(qián)通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分(fēn)为(wèi)一天(tiān)通(tōng)知存(cún)款和(hé)七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天(tiān)通知存(cún)款必须(xū)提前一天通知约定(dìng)支取存款，七(qī)天通知存款必(bì)须提前七天通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的(de)部分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户(hù)的(de)每(měi)日留存金额(é)，结(jié)算(suàn)账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的协定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率水平？为何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，样(yàng)本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产(chǎn)规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率未(wèi)超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上限(xiàn)的银行主要(yào)集中在(zài)城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银(yín)行个人通知存款的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过(guò)利率新(xīn)规上限的主(zhǔ)要(yào)为城(chéng)商行和农商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限，其(qí)中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限的(de)设(shè)定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由(yóu)个人(rén)存(cún)款推动，资管资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部(bù)门(mén)。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同比首次由增转降，居民资产(chǎn)配置(zhì)或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的(de)则是M2同比超过市(shì)场预期下(xià)行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表(biǎo)外(wài)。都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ng>

　　4. 是否(fǒu)意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资(zī)水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的利(lì)率水平。而(ér)部(bù)分中小银(yín)行未高息揽储，其(qí)通知存款利率和协定存(cún)款(kuǎn)利率明显偏高(gāo)，实际上不利(lì)于商业银行整体负债(zhài)端(duān)成本的下降，也成为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的开始？目前十年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而(ér)目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵不动， 10 年(nián)期国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽(qì)车、地产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周有所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量(liàng)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截(jié)至(zhì)5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿(yì)一(yī)般(bān)债(zhài)，下(xià)周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品房周均成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点(diǎn)港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周(zhōu)分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继(jì)续下行(xíng)，菜价(jià)、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国(guó)内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价(jià)格下(xià)行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策(cè)与汇(huì)率：逆(nì)回(huí)购(gòu)地量延续，资(zī)金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。