四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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