财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄长征有多长公里 红军长征一共用了几年河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de长征有多长公里 红军长征一共用了几年)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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