公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化。

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