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一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招(zhāo)商(shāng)宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国(guó)规模(mó)以上工业(yè)企业绩(jì)效(xiào)数据(jù)。4月份，规模(mó)以上工(gōng)业企业营业收入(rù)累计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然(rán)处于探底爬(pá)坡(pō)过(guò)程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速(sù)由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速(sù)工(gōng)业(yè)企业(yè)利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利(lì)润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润增(zēng)速表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速出现明(míng)显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份(fèn)公(gōng)布的工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装备制造业有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的主要拉动力。按当月(yuè)利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及(jí)水的(de)生产和供应业电力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降(jiàng)幅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素(sù)框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库(kù)存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高(gāo)严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个(gè)行业的营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落(luò)，其(qí)中回落幅度较大(dà)的行(xíng)业(yè)主要(yào)是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服(fú)饰(shì)等行(xíng)业(yè)，回(huí)升幅度较大(dà)的行业(yè)主要是机械和设备修(xiū)理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制(zhì)品等行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利(lì)润增速明显回升——4月工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)分析一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425455.png">

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相(xiāng)比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账款平(píng)均回收期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规(guī)模以上工业企业累计每(měi)百元营业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加(jiā)8.60天(tiān)（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和(hé)股份制企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国有工(gōng)业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。<一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人/strong>

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业(yè)和装备(bèi)制造(zào)业的利(lì)润增(zēng)速出现明显分化。中游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)业的(de)利(lì)润增速均为负，尽管与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然(rán)是整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累。中游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速(sù)回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通(tōng)用设(shè)备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续(xù)上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计(jì)算机通(tōng)信和电(diàn)子(zi)设备(bèi)跌幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器(qì)材(cái)制造增幅依旧为正，并且增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得(dé)一提的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力(lì)，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增速(sù)跌幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，但依然为(wèi)负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的(de)利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数(shù)据显示(shì)，农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造(zào)跌幅扩大(dà)，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和茶制造利润增(zēng)速保持高位(wèi)，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润增速相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其中(zhōng)机(jī)械和设备修理利润累计增速上(shàng)升(shēng)幅(fú)度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅(fú)略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上(shàng)个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企(qǐ)业(yè)利润数据(jù)已表现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们(men)在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所言，当前(qián)正处于第6次工业企(qǐ)业利润(rùn)探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近(jìn)两次探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的话，至(zhì)少还要在(zài)负(fù)值(zhí)区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计(jì)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临(lín)内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的(de)“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能利用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本高居(jū)不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢(màn)。