来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面(mià韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字n)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电(d韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字iàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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