财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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