近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦(j5k是多少钱 5k是什么意思iāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日(rì)，北向(xiàng)资(zī)金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流(liú)入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基(jī)金(jīn)-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报(bào)的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服(fú)务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　5k是多少钱 5k是什么意思其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企的(de)持(chí)有或配(pèi)置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济(jì)的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常显(xiǎn)著(zhù)的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的(de)变化正(zhèng)在(zài)发(fā)生(shēng)。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行5k是多少钱 5k是什么意思业(yè)整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使(shǐ)外(wài)国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对(duì)国(guó)有企业股价的(de)额外推动力。

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