美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪lái)，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(hu观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪āng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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