核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及(jí)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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