金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàn龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思g)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(j龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思í)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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