金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)盱眙的邮编号码是多少啊相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济盱眙的邮编号码是多少啊的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)盱眙的邮编号码是多少啊点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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