来源：海通宏观

　　科长相当于什么级别？· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动科长相当于什么级别？rong>“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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