四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(m小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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