来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)据(jù)看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹: 24px;'>喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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