银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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