自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了(le)继(jì)续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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