财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(g丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里èng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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