近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(k一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者è)户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yu一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者án)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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